Tres personas distintas me hicieron alguna versión de la misma pregunta la semana pasada: ¿ya volvió? En junio los mensajes que me llegaban preguntaban si había que vender. Ese giro, de “¿me salgo?” a “¿ya llegué tarde?”, tomó unos nueve días.

Bitcoin cerró el viernes en $78.344, después de tocar $79.526 en el intradía. El viernes anterior había cerrado en $63.048. Eso es una semana de 24%, y CoinDesk la llamó la mejor desde 2023. Llevo comerciando e intermediando Bitcoin desde Panamá desde 2011, así que no voy a fingir que una semana así no significa nada.

Escribo esto un domingo, con el precio en $77.653 y el fin de semana ya cerrado. Ese par de días extra importa, porque lo que pasó después del viernes dice más que el propio salto.

Mi lectura sigue siendo que esto parece un rebote dentro de un mercado bajista, uno que quizá esté construyendo un piso más alto, y no un mercado bajista que ya terminó. Aquí está el razonamiento, incluida la parte que se movió en mi contra.

Qué la movió de verdad

Cuatro cosas se apilaron en una semana, y solo una de ellas es lo que yo llamaría demanda orgánica.

El Tesoro de EE. UU. duplicó sus recompras de deuda larga, y el mercado de bonos se encogió de hombros. El 19 de agosto el Tesoro anunció que elevaría las recompras de apoyo a la liquidez en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, de un máximo de $2.000 millones por operación a al menos $4.000 millones, con vigencia desde el 9 de septiembre y hasta el 4 de noviembre. Los rendimientos largos cedieron con la noticia: el bono a 30 años perdió 9 puntos básicos hasta 5,196% y el de 10 años 6 puntos básicos hasta 4,647%, según CNBC.

El alivio duró un día. Para el 20 de agosto esa caída ya se había borrado, y el viernes el bono a 30 años volvió a subir hasta 5,273%, con el de 10 años de regreso cerca de 4,7%. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, tuvo que salir a decir en público que los $4.000 millones eran un piso y no un techo. Así que la chispa macro que encendió este movimiento ya dio la vuelta completa, y Bitcoin conservó las ganancias igual. Ese es el dato más interesante de la semana y vuelvo a él más abajo.

A los cortos los arrollaron. Los operadores que llevaban seis semanas apostando contra Bitcoin se vieron forzados a recomprarlo, lo que empujó el precio, lo que liquidó más cortos. CoinGlass contabilizó unos $2.700 millones en liquidaciones de posiciones cortas en cripto en 24 horas alrededor del 19 y 20 de agosto, según reportó Bloomberg, y los cortos representaron cerca del 92% del total. Eso es compra forzada, y la compra forzada se acaba cuando se acaban los cortos.

La demanda de ETF volvió de verdad. Esta es la buena. Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. llevan cinco sesiones seguidas captando dinero: $297,5 millones el 17 de agosto, $189,3 millones el 18, $517,2 millones el 19, $606,3 millones el 20 y $307,5 millones el viernes, con IBIT de BlackRock llevándose $239,3 millones de esa última cifra (Farside). Son unos $1.920 millones en cinco días. La compra al contado por fondos que tienen que sostener la moneda de verdad es un animal distinto de un apretón en derivados, y merece el peso que tiene.

Washington hizo ruidos alentadores. El Senado tiene una votación de cierre de debate sobre la CLARITY Act, el proyecto de estructura de mercado que repartiría jurisdicción entre la SEC y la CFTC, fijada para el 15 de septiembre, y el presidente Trump manifestó su apoyo en una reunión en la Casa Blanca el día 19. Conviene tener claro qué es esa votación: una moción de procedimiento que necesita 60 votos solo para empezar a debatir, con peleas sin resolver sobre normas de ética pública, reglas contra el financiamiento ilícito y la objeción de la banca a que los exchanges paguen rendimiento sobre saldos en stablecoins. El Congreso vuelve el 14 de septiembre con 14 días hábiles antes del receso electoral de octubre. Eso es viento de cola en el ánimo, no una ley.

El giro de ánimo es lo que me incomoda

Aquí está el movimiento en una imagen. La línea sólida es el precio; la punteada, el Índice de Miedo y Codicia.

BTC frente al Índice de Miedo y Codicia, 16 ago – 23 ago (23 ago intradía)$60k$70k$80k25507516 ago17 ago18 ago19 ago20 ago21 ago22 ago23 agoPrecio BTCMiedo y Codicia

Precio de BTC frente al Índice de Miedo y Codicia, del 16 al 23 de agosto. El último punto es una lectura intradía a las 22:05 UTC, no un cierre diario asentado. Fuentes: velas 1D de Crypto.com Exchange (BTC/USDT) y alternative.me.

El índice marcaba 27 el 12 de agosto y 34 el 16, de lleno en Miedo. Llegó a 72 el viernes y ha aflojado hasta 66 mientras escribo. Nueve días de Miedo a Codicia, y ahora el ánimo se enfrió un poco sin que el precio hiciera lo mismo.

No uso el Miedo y Codicia como herramienta de timing, y tú tampoco deberías. Lo que mide es el ánimo de la multitud, y una multitud que revalúa su propio ánimo 45 puntos en nueve días está reaccionando al gráfico, no a algo que haya aprendido. Eso es ir detrás del precio, y suele ocurrir justo en el punto del movimiento donde el comprador más nuevo es el que peor preparado está para aguantar una corrección del 15%.

Qué dije en junio y qué pasó de verdad

En junio escribí un artículo sobre el gráfico del “Bitcoin a $48.000” que circulaba entonces, y planté una bandera: aquello era un bajista confirmado según la regla de la media de 50 semanas, la media de 200 semanas cerca de $62.000 era el nivel que importaba, y mi escenario base era un suelo menos profundo, más cerca de los $55.000 y pico que de una caída limpia a $48.000.

El mínimo hasta ahora fue $57.803, marcado en julio en el par BTC/USDT de Crypto.com. Junio tocó fondo en $58.100. Así que esa lectura resultó aproximadamente correcta, y prefiero decirlo con todas las letras a fingir que no llevo la cuenta.

Y es precisamente por eso que ahora no me doy vuelta. El razonamiento que me llevó al suelo menos profundo, que los ETF y las tesorerías corporativas absorben oferta de un modo que los mercados de 2018 y 2022 no podían, es el mismo razonamiento que dice que la recuperación debería ser un ascenso lento y no un cohete. Una semana de 24% impulsada por liquidaciones no es lo que esa tesis predice. Es lo que hacía el mercado viejo.

El caso alcista honesto

No quiero defender un solo lado de esto, así que aquí va lo que de verdad juega a favor de los optimistas, que además se reforzó durante el fin de semana.

El precio aguantó después de que el catalizador macro desapareciera. El alivio en los rendimientos que dio inicio a todo estaba completamente deshecho para el viernes, y Bitcoin igual cerró en su mejor nivel desde mayo y pasó dos días entre unos $75.550 y $78.830. Un apretón puro suele devolver la mayor parte del movimiento cuando cesa la compra forzada y se evapora el relato que lo justificaba. Este, por ahora, no lo hizo.

La caída desde el máximo del 6 de octubre de 2025, en $126.198, tocó fondo alrededor del 54%. Los mercados bajistas anteriores de Bitcoin se llevaron entre 75% y 85% desde el techo. Si la puja institucional de verdad comprimió tanto la euforia como el pánico, un bajista más corto y menos profundo es exactamente lo que cabría esperar, y de ahí se sigue un piso más alto en cada escalón.

La repisa de $62.000 a $65.000 que contuvo el precio casi todo agosto se rompió con volumen real y flujo real de ETF detrás, no con una mecha fina de madrugada. Ese es el tipo de ruptura que tiende a convertirse en soporte.

El caso de que esto sigue siendo un rebote

Glassnode publicó el 20 de agosto una lectura que coincide con mi instinto, y es el contrapeso más concreto que he visto. Su Realized Profit/Loss Ratio está en 0,75. Históricamente ha tenido que caer por debajo de 0,5 para marcar agotamiento real de los vendedores en un suelo de ciclo, y subir hacia 2 para confirmar un cambio de régimen. En 0,75 no está ni en un sitio ni en el otro. La conclusión de la propia Glassnode, recogida aquí, es tratar la recuperación como un repunte local antes que como un cambio pleno de régimen.

También señalan que el Coinbase Premium sigue negativo, es decir que los compradores al contado de EE. UU. no se han reenganchado de forma significativa ni siquiera tras una semana de 24%. Pon eso al lado de los datos de liquidaciones y el cuadro es coherente: este movimiento se fabricó en el mercado de derivados, no en el de contado.

Esa distinción cae distinto según dónde estés sentado. Casi toda la compra minorista en América Latina es al contado, en exchanges locales, por el tamaño que permita un sueldo. Muy poca lleva apalancamiento, y casi ninguna puede tocar directamente un ETF al contado de EE. UU. Así que una semana como esta le pasa a nuestro mercado más que con nuestro mercado: recibes el precio sin haber sido parte del mecanismo que lo hizo, y la tentación es entrar justo después de que el apalancamiento terminó su trabajo. Ese es el peor asiento de la mesa.

Y el argumento de la caída poco profunda corta para los dos lados, cosa que los alcistas suelen saltarse. Sí, 54% es suave frente a un historial de 75% a 85%. También es perfectamente posible que eso signifique que este bajista todavía no terminó. La capitalización total del mercado cripto ronda hoy los $2,63 billones frente a un récord cercano a $4,3 billones en octubre pasado, todavía alrededor de un 40% por debajo. El propio Bitcoin está cerca de un 38% bajo su máximo histórico. Nada de eso es territorio de euforia. Simplemente está menos barato que hace dos semanas.

Qué estoy mirando en realidad

Los máximos no. El retesteo, que todavía no llegó.

Dos días tranquilos en un rango de $3.000 durante un fin de semana, con las mesas de ETF cerradas, no son una prueba de nada. La de verdad llega cuando aparezca una ola seria de ventas y descubramos dónde se detiene. Si la zona baja o media de los $70.000 la absorbe, la tesis del piso más alto tiene evidencia detrás y lo diré. Si el precio vuelve por debajo de $70.000 y sigue camino a la vieja repisa de $62.000 a $65.000, entonces lo que vimos fue un apretón que se quedó sin cortos.

Más allá de eso: si las creaciones de ETF aguantan ahora que el precio dejó de subir en vertical, si los rendimientos largos siguen escalando después del 9 de septiembre o las recompras terminan mordiendo, si el Coinbase Premium se pone positivo, y qué hace realmente el Senado el 15 de septiembre en lugar de lo que el mercado hoy asume que hará.

La conclusión

Si tienes una decisión pendiente este fin de semana, la pregunta útil no es si Bitcoin sube desde aquí. Es si tomarías la misma decisión si las últimas dos semanas hubieran ido al revés. Si la respuesta es no, entonces lo que estás operando es el ánimo de esa línea punteada.

Las cosas que ayudan en una semana así son poco vistosas. Ten claro por qué tienes lo que tienes. Dimensiona para sobrevivir a un movimiento del 20% en tu contra, porque acabas de ver uno ocurrir en la dirección opuesta. Guarda tus propias llaves, sobre todo ahora, cuando las semanas volátiles sacan a la superficie la liquidez local fina, las plataformas inestables y a los estafadores de “recuperación de fondos”. Y desconfía de cualquier argumento, el mío incluido, que se haya vuelto mucho más seguro de sí mismo en nueve días.

Esto es análisis, no asesoría: no tengo ni idea de qué hace el precio a continuación, y quien te esté citando un objetivo tampoco.

Fuentes