Circle, la empresa de la stablecoin de dólar USDC, quiere que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) permita a las corredoras de bolsa y a las empresas que captan fondos contar ciertas stablecoins de pago como efectivo, y bajar a cero un descuento de capital del 2 %. Una stablecoin de pago es un token de valor estable, casi siempre un dólar, para pagar. Una corredora de bolsa (broker-dealer) es una empresa registrada que compra y vende valores por cuenta de clientes y por la suya.

Circle Internet Group, Inc. lo pidió en una carta de comentarios del 20 de octubre de 2026 sobre la propuesta Regulation Crypto Assets de la SEC (expediente S7-2026-27, comunicados 33-11434 y 34-106150).

El 28 de octubre Circle publicó la carta en una entrada de blog.

Circle pide que una stablecoin de pago permitida que cumpliría los criterios de la ley GENIUS cuente como efectivo en la Rule 302(b) propuesta, la de ofertas en efectivo, y señala que la nota al pie 114 ya suma esas monedas al precio de la oferta y que el apartado 228.100 arma ese precio con el efectivo más cualquier otro valor. Así, las monedas contarían para el tope sin que el emisor pudiera usar las reglas de ofertas en efectivo. Para Circle, una moneda que aún se rescata uno a uno debería valer un dólar en la Rule 100 y en esa regla. El solo registro en la cadena no debería obligar a tasarla como otros bienes.

Circle quiere que la regla final separe el criptoactivo de un contrato de inversión cubierto y la stablecoin con la que se paga o se liquida. Recibirla no debería sumarla como otro activo bajo el apartado 228.100 ni pasar a su emisor los deberes del oferente.

Según Circle, el artículo 3(g) de la ley GENIUS permite el trato de efectivo para monedas de emisores permitidos, y el artículo 17 las saca de las definiciones de valor una vez que la ley rija. Pagar con ellas no exigiría una exención de la oferta ni el informe de transición de la Rule 400 propuesta.

En el artículo 3(g)(2), Circle pide definir la stablecoin de pago permitida, o usar las definiciones de la ley para la moneda y el emisor permitido, de modo que solo las que cumplan esos criterios paguen o liquiden.

Fuera de esa regla, Circle pide a la Comisión y a la Oficina del Contador Jefe que aclaren cuándo estas monedas pueden contar como efectivo en los informes financieros. Cita una consulta abierta del Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) sobre clasificar algunas como equivalentes de efectivo.

El descuento de capital neto, un recorte de valoración, es la parte del valor que la corredora resta al contar su capital. Circle recomienda bajar el de la Rule 15c3-1, la regla de capital neto, del 2 % a cero para las stablecoins que cumplan los criterios de la ley: rescate, reservas sólidas y líquidas, exigibilidad, salvaguarda y resiliencia operativa, como otros activos parecidos al efectivo.

La entrada del 28 de octubre sujeta ese recorte a resguardos objetivos.

La cuenta de reserva de clientes es la cuenta bancaria donde la corredora aparta efectivo y ciertos valores de sus clientes. Según Circle, la Rule 15c3-3 hoy habla de ese efectivo y de esos valores, y la Comisión debería aclarar o cambiar las reglas para que esas stablecoins puedan ser efectivo ahí o activos elegibles.

Por qué existe el descuento del 2 %

El 19 de febrero de 2026 la comisionada Hester M. Peirce publicó «Cutting by Two Would Do». El personal de Trading and Markets, escribió, sacó ese día preguntas frecuentes sobre estas monedas y la regla de capital neto. Ahí el personal no objetaría un descuento del 2 % sobre las que una corredora tiene por cuenta propia al calcular el capital neto.

Ella y Circle lo llaman orientación del personal. No es una regla de la Comisión.

Escribió que la regla no menciona estas monedas, y por eso algunas corredoras, por cautela, pensaron en descontar el 100 % del inventario en su propio cálculo. Según ella, borrar todo sería demasiado duro frente a reservas descritas como dólares, bonos del Tesoro de corto plazo e instrumentos parecidos. El 2 % es el descuento de los fondos del mercado monetario, sociedades de inversión con tenencias parecidas.

En su texto de febrero pidió que la Comisión abordara una reforma de la regla de capital neto para estas monedas y pidió la opinión del mercado, también sobre otras reglas de una empresa registrada en la SEC que las use.

En una posición de 1.000 millones de dólares, un descuento del 2 % deja 20 millones de dólares fuera del capital contado.

Por qué Circle separa una stablecoin de un fondo

Circle llama a esa orientación un paso provisional útil y dice que comparar la stablecoin con un fondo del mercado monetario borra la diferencia de función.

Esos fondos, según Circle, sirven para invertir y para manejar efectivo. Quien los tiene busca rendimiento y asume riesgo de cartera, de liquidez y de valor liquidativo (el precio por participación, que puede moverse). Además, carecen de derechos y de respaldo prudencial para pagar y liquidar a gran escala.

Una stablecoin de dólar que cumpla los criterios de la ley está, dice, construida y supervisada solo para ese uso, con reservas de uno a uno, normas de capital y de liquidez, rescate a la par (un dólar devuelto por cada dólar), protecciones en la quiebra y derechos del tenedor.

Circle escribió en inglés que las de un emisor permitido son, por diseño de la ley, «separate and distinct assets designed for cash use» (activos distintos, pensados para usarse como efectivo), a diferencia de un fondo del mercado monetario o de un contrato de inversión en token.

En qué punto está la propuesta

La Comisión propuso Regulation Crypto Assets el 18 de agosto de 2026. Los comentarios vencían el 20 de octubre, fecha de la carta. Sigue en propuesta y la carta no cambió nada. Nuestra explicación repasa sus dos exenciones para captar fondos y sus condiciones.

Según Circle, el descuento y la reserva exigen una guía del personal o una acción de la Comisión, coordinada con la propuesta.

La ley GENIUS y la regla de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) entran en vigor el 18 de enero de 2027. La OCC la publicó el 21 de octubre. Cubre a los emisores que supervisa. La nota del 22 de octubre da los detalles.

Este artículo no es consejo de inversión.